主持人楊萌：近日，中共中央辦公廳、國務(wù)院辦公廳印發(fā)了《關(guān)于做好地方政府專項債券發(fā)行及項目配套融資工作的通知》(以下簡稱《通知》)。文件指出，加強財政、貨幣、投資等政策協(xié)同配合，其中允許部分重大項目使用專項債作為項目資本金，撬動投資，并積極鼓勵金融機構(gòu)提供配套融資支持。那么，《通知》下發(fā)后，究竟能對我國經(jīng)濟帶來多大帶動性作用?對此，本專題從三個角度進行解讀。

近日，中共中央辦公廳、國務(wù)院辦公廳印發(fā)了《關(guān)于做好地方政府專項債券發(fā)行及項目配套融資工作的通知》(以下簡稱《通知》)。文件指出，加強財政、貨幣、投資等政策協(xié)同配合，其中允許部分重大項目使用專項債作為項目資本金，撬動投資，并積極鼓勵金融機構(gòu)提供配套融資支持。

對于支持做好專項債券項目融資工作，《通知》提出了明確的要求，包括要合理明確金融支持專項債券項目標準，精準聚焦重點領(lǐng)域和重大項目，積極鼓勵金融機構(gòu)提供配套融資支持，允許將專項債券作為符合條件的重大項目資本金，確保落實到期債務(wù)償還責(zé)任。

中信證券相關(guān)研報認為，《通知》積極鼓勵金融機構(gòu)提供配套融資支持，以及允許部分重大項目(國家重點支持的鐵路、國家高速公路和支持推進國家重大戰(zhàn)略的地方高速公路、供電、供氣項目等)使用專項債作為項目資本金的方式能夠很大程度體現(xiàn)這一效果：財政資金作為啟動資金，而銀行信貸等其他形式融資形成配套，撬動杠桿，從而幫助基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的融資更為通暢。

“當前，外部環(huán)境不確定性較大，疊加經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，經(jīng)濟穩(wěn)增長仍面臨一定壓力，反映到具體指標上，5月末發(fā)布的制造業(yè)PMI落下榮枯線。地方政府專項債券加量提速是今年積極財政政策穩(wěn)增長的重要組成部分。”民生銀行研究院研究員郭曉蓓在接受《證券日報》記者采訪時表示，《通知》強調(diào)允許將專項債券作為符合條件的重大項目資本金，體現(xiàn)了積極的財政政策，對金融市場形成利好，特別是股票市場，有利于經(jīng)濟增長和企業(yè)業(yè)績提高。另外，《通知》內(nèi)容也有利于拉動基建投資增長，具體規(guī)模要看地方政府專項債和后續(xù)市場化融資的規(guī)模。

據(jù)財政部提供的數(shù)據(jù)，2019年1月份-5月份，新增債券累計發(fā)行14596億元，其中新增專項債券8598億元;發(fā)債規(guī)模已占2019年新增地方政府債務(wù)限額3.08萬億元的47.4%，發(fā)行進度接近一半，超過序時進度。發(fā)行利率也逐步市場化，其規(guī)模、期限和品類也更為匹配地方政府融資和發(fā)展需求。

郭曉蓓認為，當前制約基建最主要因素是資金問題，此次《通知》允許部分項目可以使用專項債作為資本金。據(jù)她測算，最樂觀情形下，可以撬動債務(wù)性資金約7000億元。

《通知》的印發(fā)也并不意味著放松債務(wù)風(fēng)險管控，對于如何防范專項債券及項目配套融資風(fēng)險，有關(guān)負責(zé)人表示，《通知》從合理明確融資標準、嚴格項目資本金條件、確保落實償債責(zé)任、保障項目融資與償債能力相匹配、強化跟蹤評估監(jiān)督等五個方面，構(gòu)建風(fēng)險防控體系，在用改革的辦法“開大前門”的同時，堅決打好防范化解重大風(fēng)險攻堅戰(zhàn)。

據(jù)有關(guān)負責(zé)人介紹，專項債券必須用于有一定收益的項目。對沒有收益的重大項目，通過統(tǒng)籌財政預(yù)算資金和地方政府一般債券予以支持。對有一定收益且收益全部屬于政府性基金收入的重大項目，用專項債融資;收益兼有政府性基金收入和其他經(jīng)營性專項收入，且償還本息后仍有剩余經(jīng)營性專項收入的重大項目，可由項目單位根據(jù)未納入預(yù)算管理的剩余其他經(jīng)營性專項收入情況向金融機構(gòu)市場化融資。

此外，允許將部分專項債券資金作為一定比例的項目資本金應(yīng)當同時具備三項條件：一是應(yīng)當是專項債券支持、符合黨中央國務(wù)院重大決策部署、具有較大示范帶動效應(yīng)的重大項目;二是涉及領(lǐng)域主要是國家重點支持的鐵路、國家高速公路和支持推進國家重大戰(zhàn)略實施的地方高速公路、供電、供氣項目;三是評估項目收益除償還專項債券本息后，其他經(jīng)營性專項收入具備向金融機構(gòu)市場化融資條件的項目。

并且，《通知》明確，不得超越項目收益實際水平過度融資，要求地方政府將專項債券嚴格落實到實體政府投資項目,不得將專項債券作為政府投資基金、產(chǎn)業(yè)投資基金等各類股權(quán)基金的資金來源,不得通過設(shè)立殼公司、多級子公司等中間環(huán)節(jié)注資,避免層層嵌套、層層放大杠桿。