雖然中國(guó)量化投資的發(fā)展才短短十余年,但量化投資策略起點(diǎn)相對(duì)較高,直接運(yùn)用了當(dāng)前國(guó)際上公認(rèn)有效的策略,節(jié)省了大量的摸索時(shí)間和試錯(cuò)成本。這些先進(jìn)的量化投資理念和策略引進(jìn)國(guó)內(nèi)后,與中國(guó)實(shí)際的投資環(huán)境和制度相融合,逐漸演變出了適合自身的量化投資策略。
未來,中國(guó)量化投資策略將呈現(xiàn)分化與融合并行、人工智能等方法不斷滲透、量化多頭類策略越發(fā)壯大等三大發(fā)展趨勢(shì)。
量化投資策略的演進(jìn)
1、多因子選股。無論國(guó)內(nèi)還是國(guó)外,多因子選股都是最主要的策略,同時(shí)大部分量化策略以及目前應(yīng)用規(guī)模最大的量化策略,都是以多因子選股為基礎(chǔ)的,因此多因子選股也是應(yīng)用最為廣泛的量化選股模型。多因子模型常用的因子可以歸為三個(gè)大類:基本面類、技術(shù)面類和特異類,且隨著行業(yè)發(fā)展,因子側(cè)重也從基本面因子逐漸向技術(shù)面、特異類因子傾斜。
2、阿爾法策略。業(yè)界有人認(rèn)為阿爾法策略叫市場(chǎng)中性策略更加準(zhǔn)確,不論名字如何,其目的都是通過一定的方法對(duì)沖掉市場(chǎng)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn),獲取穩(wěn)定超額收益。
在現(xiàn)階段,由于期貨長(zhǎng)期貼水,低頻阿爾法策略獲取穩(wěn)定超額收益越來越難,高頻阿爾法策略應(yīng)運(yùn)而生。這類策略需要積累更多的高頻因子、使用了更為復(fù)雜的算法和更多的特異因子,因此技術(shù)門檻更高,同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)情況得到較好的改善,在當(dāng)前的市場(chǎng)環(huán)境下,仍有不少量化投資機(jī)構(gòu)通過高頻阿爾法策略獲取了不錯(cuò)的收益。
3、套利策略。分為無風(fēng)險(xiǎn)套利和統(tǒng)計(jì)套利,不過,套利類策略的市場(chǎng)容量小,無法承載大規(guī)模資金的劣勢(shì),也使得這類策略難以成為主流。隨著中國(guó)量化投資市場(chǎng)規(guī)模的擴(kuò)大,套利策略大多處于輔助和從屬的位置,配合其它主流量化策略增厚收益。
4、CTA策略。CTA策略聚焦于交易活躍、流動(dòng)性好的期貨品種,包括股指期貨、商品期貨、利率期貨、匯率期貨等。但CTA策略主要屬于趨勢(shì)交易,2016年底開始,國(guó)內(nèi)商品期貨市場(chǎng)的不規(guī)律波動(dòng)加劇,一直沒有出現(xiàn)較好的趨勢(shì),導(dǎo)致CTA策略表現(xiàn)普遍不好,這種影響一直持續(xù)到現(xiàn)在,使得CTA策略難以進(jìn)一步發(fā)展。
5、多策略融合應(yīng)用??梢钥吹?,隨著中國(guó)量化投資的發(fā)展,市場(chǎng)環(huán)境的變化,單一的量化投資策略很難穩(wěn)定獲取收益。業(yè)內(nèi)充分挖掘量化投資覆蓋面廣的優(yōu)勢(shì),將多個(gè)互補(bǔ)的策略融合應(yīng)用,進(jìn)而在新形勢(shì)下也能獲得不錯(cuò)的收益,最常見的是量化權(quán)益策略與套利策略融合、量化權(quán)益策略與CTA策略融合。未來,這種多策略融合的趨勢(shì)會(huì)越來越明顯,應(yīng)用范圍越來越廣。
量化投資策略展望
隨著市場(chǎng)環(huán)境的變化,量化投資策略也隨之變化,可以預(yù)見中國(guó)量化投資策略將朝如下幾個(gè)方面繼續(xù)發(fā)展:
第一,分化與融合并行。各個(gè)策略將把自身的優(yōu)勢(shì)發(fā)展到極致,比如多因子策略將在因子挖掘、積累方面更進(jìn)一步,將學(xué)術(shù)界、產(chǎn)業(yè)技術(shù)界的新成果不斷轉(zhuǎn)化為因子,增強(qiáng)策略的有效性和適應(yīng)能力,套利策略將不斷往高頻方向發(fā)展,捕捉市場(chǎng)瞬息的機(jī)會(huì);同時(shí),各個(gè)策略將進(jìn)一步融合,以適應(yīng)不同的市場(chǎng)環(huán)境,使得整體的投資策略更加穩(wěn)健。
第二,機(jī)器學(xué)習(xí)、人工智能等方法不斷滲透。在2015年之后,規(guī)模和業(yè)績(jī)靠前的量化投資管理人,尤其是私募量化投資管理人,都或多或少將機(jī)器學(xué)習(xí)、人工智能方法應(yīng)用于自身的策略模型中。有了行業(yè)龍頭的示范以及實(shí)際業(yè)績(jī)的優(yōu)異表現(xiàn),未來,這些方法將不斷滲透到行業(yè)的各個(gè)角落,產(chǎn)出更多的策略。
第三,量化多頭類策略將越發(fā)壯大。隨著中國(guó)量化投資市場(chǎng)份額占比提高以及規(guī)模的增長(zhǎng),只有量化多頭類策略能承載那么大的資金,這類策略有著廣闊的市場(chǎng)空間。因此,以多因子選股為代表的量化多頭類策略必定吸引更多的行業(yè)資源進(jìn)入,越發(fā)壯大。(許明)
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