華為境內(nèi)首期中票完成發(fā)行,最終票面利率3.48%,認(rèn)購踴躍,將于10月25日正式上市交易。
10月23日,華為境內(nèi)首期中票“19華為MTN001”正式完成發(fā)行,最終票面利率定在3.48%,全場認(rèn)購倍數(shù)3.08倍,邊際倍數(shù)35.5倍,并將于10月25日正式上市交易。后續(xù)建行將承銷華為的第二期中票,規(guī)模亦為30億元。
華為公司方面回應(yīng)第一財(cái)經(jīng)記者稱,對(duì)債券發(fā)行事宜目前并無更新評(píng)論。某大型保險(xiǎn)資管債券投資經(jīng)理對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者表示:“3.48%的收益率的確低,相當(dāng)于超AAA的債券發(fā)行利率了,3倍多的超額認(rèn)購相當(dāng)于正常大央企的水平。就信用債而言,地方國企如果有2倍的認(rèn)購,就算有些熱度了。”
某大型公募基金經(jīng)理則對(duì)記者表示:“我們參與了一級(jí)認(rèn)購,但是沒中,華為中票的收益率低,有點(diǎn)超出預(yù)期。預(yù)計(jì)正式開始交易后,收益率會(huì)上行一些。畢竟利率債震蕩下行,此前表現(xiàn)更好的信用債時(shí)間長了可能也扛不住。”
市場認(rèn)購熱情高
9月初,根據(jù)中國銀行間市場交易商協(xié)會(huì)網(wǎng)站消息,華為提交了2019年度第一期/第二期中期票據(jù)的注冊(cè)材料。募集說明書顯示,本次華為投資控股有限公司一共擬注冊(cè)中期票據(jù)200億元,先申請(qǐng)發(fā)行2期,每期30億元,期限為3年,無擔(dān)保,主承銷商和簿記管理人均為中國工商銀行股份有限公司(第二期為建行)。聯(lián)合資信將此次債券信用評(píng)級(jí)為AAA/AAA。
9月底,華為債的接受注冊(cè)通知書就已經(jīng)在中國銀行間市場交易商協(xié)會(huì)(NAFMII)公示,這意味著在完成注冊(cè)后,華為債即將正式發(fā)行。10月初,某華為債承銷人士就對(duì)記者表示:“預(yù)計(jì)收益率應(yīng)該就是按照AAA來,例如鐵道債等超AAA品種,收益率偏低,區(qū)間基本在3%~3.8%附近。”
一大部分需要做高收益的機(jī)構(gòu)對(duì)記者表示并不會(huì)參與華為債,但不可否認(rèn),作為“民企一哥”,華為債券并不愁賣。此次認(rèn)購情況也顯示,市場對(duì)華為債的認(rèn)購熱情頗高,畢竟一些大中型銀行的自營賬戶及部分公募基金,對(duì)這類債券仍有不小的需求。
市場認(rèn)購的熱情從幾方面可以體現(xiàn)。首先,盡管3.08倍的認(rèn)購倍數(shù)稱不上“超高”,但35.5倍的邊際倍數(shù)著實(shí)不低,邊際倍數(shù)是指邊際利率上投標(biāo)量與中標(biāo)量之比,邊際倍數(shù)較高說明投資者對(duì)其發(fā)行利率預(yù)期較為一致;此外,市場人士也對(duì)記者表示,一般地方國企如果有2倍的認(rèn)購就算有些熱度的了,華為作為民企龍頭,在債市行情并不算好的時(shí)候,3倍的認(rèn)購倍數(shù)較為亮眼。
上述沒買到華為債的公募基金經(jīng)理也對(duì)超低發(fā)行利率感到意外,而這種“低”在對(duì)比之下顯得更為突出。10月23日,南方電網(wǎng)在銀行間市場和交易所發(fā)行跨市場企業(yè)債,3+3年期票面定價(jià)為3.59%,較華為同期限中票高出11個(gè)基點(diǎn)(bp);而剩余期限2.71年的“19中石油MTN004”,23日以3.48%的利率成交了9筆。相較之下,華為債的收益率之低顯而易見。
資料顯示,華為兩期中票的用途均為補(bǔ)充公司營運(yùn)資金。華為此前公開回應(yīng)稱,華為一直堅(jiān)持通過合理的融資布局,持續(xù)優(yōu)化資本架構(gòu),以確保公司財(cái)務(wù)穩(wěn)健。
債市收益率或震蕩上行
各界預(yù)計(jì),10月25日正式交易后,華為債交投應(yīng)會(huì)較為活躍。
此前,華為的美元債二級(jí)市場交易也頗為活躍。中銀國際研究部副主管王衛(wèi)此前就對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者表示,華為多次發(fā)行美元債,二級(jí)市場交投活躍,投資者主要來自亞洲、中東和歐洲地區(qū),品牌認(rèn)同度高。截至2019年上半年,華為應(yīng)付債券總額約為307.82億元等值。目前,華為2025年5月19日到期的美元債交投在3.4%附近。
不過,機(jī)構(gòu)人士認(rèn)為,利率債和信用債收益率近期都有持續(xù)震蕩攀升的可能。“華為債在正式交易后收益率可能會(huì)上行一些。”上述公募基金經(jīng)理對(duì)記者稱。
本周以來,信用債收益率大多上行。周一,央行公布的10月LPR(貸款報(bào)價(jià)利率)并未如市場預(yù)期下調(diào),加之9月CPI達(dá)3%、繳稅因素造成一定擾動(dòng),周一AAA級(jí)中短期票據(jù)1年和3年期收益率分別上行1bp、2bp至3.14%、3.52%,5年期持平在3.83%;AA+級(jí)1年和3年期收益率分別上行1bp、2bp至3.29%、3.68%,5年期持平在4.03%。
“9月信用債的走勢好于利率債,信用利差被大幅壓縮。由于利率在調(diào)整、信用利差還收窄了,但市場還需要尋找收益率,于是只能下沉信用資質(zhì)(這與上半年的趨勢相反)。”施羅德投資管理(上海)基金經(jīng)理單坤對(duì)記者表示。
但上述公墓基金經(jīng)理則提及,在國債收益率不斷震蕩攀升的背景下,信用債也無法持續(xù)“獨(dú)善其身”,預(yù)計(jì)后續(xù)收益率仍可能震蕩走高。
10月24日,中國10年期國債收益率持續(xù)走升,截至收盤報(bào)3.241%。目前,主流觀點(diǎn)已認(rèn)為,在央行定力較足的背景下,短端利率難以大幅下行,因此長端收益率可能突破年內(nèi)高點(diǎn)3.4%。
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