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                        	【環球快播報】祥邦科技IPO：EVA膠膜毛利率降至不足2%，未來或要長期看3M臉色                        
                            
                        
      							
                            發布時間：2023-05-30 21:04:06					
                            文章來源：銀柿財經
                      
      

                        
      
                        	祥邦科技EVA膠膜產品毛利率從2020年的15.31%降至2022年1.84%。                        
      

						
						
      
            				
      5月25日，浙江祥邦科技股份有限公司（以下簡稱：祥邦科技）創業板IPO獲受理。公司主要從事光伏封裝膠膜研發、生產和銷售，2021年、2022年公司業績均有較大幅度增長，但銀柿財經發現公司主要產品之一的EVA膠膜在報告期內毛利率“骨折”，從2020年超過15%降至2022年不足2%。另外，祥邦科技與3M的關系頗為微妙，雙方在2021年底修訂的《銷售代表主協議》將延期至2030年。
      EVA膠膜毛利率“骨折”，轉移成本能力弱

      (資料圖片)
      祥邦科技的主要產品包括POE膠膜和EVA膠膜等，2020年至2022年，公司營業收入分別為6.45億元、10.17億元、24.49億元；歸母凈利潤分別為6138.16萬元、8232.46萬元、1.61億元。在2021年業績增長的基礎上，祥邦科技2022年營收和歸母凈利潤增速進一步提升，同比分別增長140.87%、95.66%。雖然2022年公司營收近25億元，但是相較于可比的福斯特、斯威克、海優新材等上市公司還有較大差距，這三家公司2022年營收均超過50億元，其中福斯特高達188.77億元。
      然而業績高增的同時也不能忽視祥邦科技部分主要產品出現的問題。雖然業績增長，但是祥邦科技2020年至2022年的主營業務毛利率持續下滑，分別為25.10%、24.03%、16.98%。其中EVA膠膜的毛利率更是大跳水，從2020年的15.31%下降至2021年的9.25%，到2022年則只有1.84%，當年祥邦科技EVA膠膜銷售收入同比增長359.18%達到5.91億元占主營業務近25%，但毛利只有約1088萬元，比2021年還少了約100萬元。
      對此，公司在招股書中坦言，2022年一方面是上游原材料EVA樹脂漲價而公司向客戶轉移成本的能力較弱；另一方面，雖然EVA樹脂在2022年末大幅降價，但傳導至EVA膠膜營業成本下降相對滯后。祥邦科技EVA膠膜在產業鏈中表現出話語權較弱，的確值得擔憂。
      客戶關聯方增資僅2個月價格就翻倍
      祥邦科技在招股書中還披露了客戶集中度較高的風險，表示存在客戶依賴情況。2020年至2022年，公司對第一大客戶銷售收入占主營業務收入的比重分別為56.37%、46.02%、38.59%。其中2020年、2021年第一大客戶均為東方日升，2022年第一大客戶為晶科能源（688223.SH），公司對晶科能源銷售收入從2021年的1.64億元增長至2022年的8.8億元。
      2022年6月，晶科能源關聯方嘉興金岳以65.45元/股的價格對祥邦科技增資，招股書表示是出于對光伏行業有較深理解，看好祥邦科技未來發展。而2個月之后，2022年8月曹祥來和上海昌智盛合計將祥邦科技36.18萬股股份以152.04 元/股的價格轉讓給珠海正信，該轉讓價格為嘉興金岳增資價格的2.32倍。
      與3M協議將到2030年
      在祥邦科技的發展過程中，3M扮演了重要角色。雙方的合作從2010年就開始了，當年3M欲切入光伏膠膜市場而與祥邦科技合作，起初祥邦科技是為3M代工。到2015年，雙方改變合作模式，開始簽訂《銷售代表主協議》，3M 為祥邦科技招攬客戶、提供商標授權，祥邦科技支付相應費用給3M。報告期內的2020年、2021年，祥邦科技的產品都是使用3M商標對外銷售。
      2021年底雙方修訂合作協議內容后，祥邦科技可生產銷售自主品牌光伏膠膜，自2022年起祥邦科技開始進行3M品牌和自主品牌雙運營。修訂后的《銷售代表主協議》從2021年延期至2030年，期間祥邦科技需合計向3M支付2370萬美元的補償金。
      招股書顯示，如果雙方發生糾紛，導致品牌授權合作模式發生變動，將對祥邦科技產品銷售及經營業績產生不利影響。也就是說雖然目前已經具備了自主品牌，但出于雙方協議以及國際化發展需求，未來較長時期內，祥邦科技一定程度上可能還要看3M的臉色。
                  				            		
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