2023年5月8日金龍魚（300999）發(fā)布公告稱公司于2023年5月4日進(jìn)行路演，BofA、UOB Kay Hian、大成基金、淡泰資本、東方基金、東方證券、東吳證券、東亞前海證券、方正富邦、方正證券、廣發(fā)證券、Credit Suisse、國(guó)華興益保險(xiǎn)資管、國(guó)盛證券、國(guó)投創(chuàng)益、國(guó)信證券、國(guó)元證券、海通國(guó)際證券、海通國(guó)際資管、漢和投資、瀚倫投資、華安證券、Crisil、華創(chuàng)證券、華西證券、華鑫證券、加拿大養(yǎng)老基金、璟恒投資、久戰(zhàn)久勝私募、林園投資、日斗投資、潤(rùn)邦投資、上海大樸資產(chǎn)、DBS、絲路基金、太平洋證券、西部證券、興業(yè)證券、銀河證券、長(zhǎng)江證券、招商證券、浙江和聚、浙商證券、中金公司、Goldman Sachs、中泰證券、中信建投、中信證券、中意資產(chǎn)、中銀國(guó)際、中郵證券、Jefferies、Macquarie Capital、Morgan Stanley、UBS參與。

具體內(nèi)容如下：

問：2023 年 Q1公司銷量穩(wěn)健增長(zhǎng)，其中零售、餐飲、食品工業(yè)分渠道表現(xiàn)如何？

(資料圖)

答：零售端，2023Q1整體平穩(wěn)，去年同期受外部客觀因素影響，餐飲消費(fèi)受到很大影響，居家消費(fèi)較多，零售端表現(xiàn)良好，今年同比去年相對(duì)比較平穩(wěn)，春節(jié)期間尤其是高端零售產(chǎn)品銷售表現(xiàn)不錯(cuò)；餐飲端，2022Q1 受到外部客觀因素的影響較大，2023Q1銷售明顯恢復(fù)。

問：從 2022Q4 至 2023Q1 公司凈利率環(huán)比升顯著，2023Q2 成本端是否會(huì)進(jìn)一步改善？

答：目前國(guó)內(nèi)外農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格大幅下跌，不過很多企業(yè)需要時(shí)間消化前期的高價(jià)庫(kù)存。公司的銷量處于穩(wěn)步增長(zhǎng)階段，但消化前期庫(kù)存可能會(huì)使公司業(yè)績(jī)受到影響，暫時(shí)無(wú)法確認(rèn)公司 2023Q2的利潤(rùn)表現(xiàn)。

問：公司將豐廚業(yè)務(wù)放在比較重要的位置，背后戰(zhàn)略邏輯是什么？公司是否觀察到了消費(fèi)者一些習(xí)慣的變化？公司產(chǎn)品從小包裝到預(yù)制菜，是否是應(yīng)對(duì)國(guó)內(nèi)老齡化、單身化、少子化趨勢(shì)？

答：中央廚房業(yè)態(tài)在社會(huì)已經(jīng)形成了共識(shí)，預(yù)制菜預(yù)計(jì)將成為趨勢(shì)。公司已經(jīng)在全國(guó)布局了 70多個(gè)生產(chǎn)基地，基地內(nèi)工廠設(shè)施、公共設(shè)備、管理資源等生產(chǎn)要素可以進(jìn)行共享，我們的米面油產(chǎn)品也是預(yù)制菜重要的原材料。

公司中央廚房食品園區(qū)的目的是通過降低原料、生產(chǎn)和銷售等成本，使得產(chǎn)品制造及分銷更高效，同時(shí)使產(chǎn)品更安全，更美味，更有營(yíng)養(yǎng)。 公司央廚模式為開放性的食品園區(qū)，每個(gè)央廚項(xiàng)目面積都不小而且園區(qū)的設(shè)施設(shè)備先進(jìn)。公司做一部分自身有優(yōu)勢(shì)的央廚產(chǎn)品的同時(shí)引入第三方食品廠家進(jìn)入央廚園區(qū)，共享資源。我們也希望原材料供應(yīng)商如肉、蛋、奶、菜、海鮮等廠家入駐央廚園區(qū)，不僅向央廚產(chǎn)業(yè)園區(qū)內(nèi)客戶銷售產(chǎn)品，同時(shí)也向公司的餐飲渠道如社會(huì)廚房、餐廳等客戶銷售產(chǎn)品。 公司做央廚產(chǎn)業(yè)園的優(yōu)勢(shì)很大，從目前已建成項(xiàng)目的運(yùn)營(yíng)情況來(lái)看，央廚項(xiàng)目發(fā)展基本符合公司預(yù)期。

問：杭州工廠為公司央廚標(biāo)桿工廠，自營(yíng)央廚業(yè)務(wù)、入駐公司合作、米面糧油銷售、食品配送服務(wù)等業(yè)務(wù)營(yíng)收結(jié)構(gòu)如何？

答：杭州央廚項(xiàng)目正在逐步實(shí)現(xiàn)我們集團(tuán)的目標(biāo)，并取得了良好的進(jìn)展。該園區(qū)也正在吸引更多的客戶。

目前央廚模式還處于打磨階段，相信再過一段時(shí)間，會(huì)有更大的進(jìn)步。

問：請(qǐng)公司高成本庫(kù)存需要多久時(shí)間消化？目前原材料價(jià)格下行比較快，公司是怎么做采購(gòu)和鎖價(jià)的？

答：預(yù)計(jì)我們的高價(jià)庫(kù)存消耗速度會(huì)比較快。當(dāng)我們看好原料市場(chǎng)價(jià)格時(shí)，我們會(huì)保持較高的原料庫(kù)存。同時(shí)，我們通常也會(huì)采用期貨套保等衍生工具對(duì)沖我們的采購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)。

問：壓榨未來(lái)情況預(yù)計(jì)如何？

答：大豆壓榨方面，壓榨利潤(rùn)最近有所改善。我們希望二季度會(huì)比一季度好。

問：公司過去幾年經(jīng)銷商數(shù)量持續(xù)增長(zhǎng)，解釋為公司正在渠道下沉。公司目前在下沉市場(chǎng)滲透程度如何？

答：公司下沉市場(chǎng)主要分為 C 端和 B 端兩部分。C 端渠道下沉啟動(dòng)較早，從 5-6 年前開始深度下沉，目前在沿海經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)區(qū)域，公司產(chǎn)品可以下沉到村級(jí)；中部地區(qū)可以做到鄉(xiāng)鎮(zhèn)全覆蓋以及部分村級(jí)區(qū)域覆蓋。目前公司直接覆蓋 C 端的終端數(shù)量超過 120 萬(wàn)個(gè)，通過二批商及中間商間接覆蓋的終端數(shù)量達(dá)到幾十萬(wàn)個(gè)。B 端渠道下沉啟動(dòng)晚于 C端，疊加過去三年外部客觀因素影響，目前還有很大提升空間，尚未完全覆蓋縣級(jí)區(qū)域，覆蓋率約為 70%-80%，未來(lái)幾年公司會(huì)加快 B 端渠道下沉速度。

問：公司產(chǎn)品多樣，分品類產(chǎn)品相比單一產(chǎn)品來(lái)說(shuō)，在 B/C端的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)如何？比如公司經(jīng)銷商一般會(huì)做多個(gè)品類產(chǎn)品，和單一品類經(jīng)銷商比優(yōu)勢(shì)在哪里？

答：公司最早從食用油業(yè)務(wù)起步，后來(lái)陸續(xù)開發(fā)了面粉、大米業(yè)務(wù)，再到調(diào)味品、預(yù)制菜，公司始終圍繞廚房食品進(jìn)行多品類布局，包括C 端廚房以及 B 端學(xué)校、企事業(yè)單位以及社會(huì)餐飲行業(yè)，互補(bǔ)和整合性較好。

經(jīng)銷商做單一產(chǎn)品的話，在規(guī)模、成本以及服務(wù)效果和響應(yīng)速度上可能會(huì)相對(duì)落后。如果經(jīng)銷商可以將公司所有產(chǎn)品整合起來(lái)，做一站式服務(wù)，可以有效提升效率，降低整體供應(yīng)成本。如果在營(yíng)銷方面也能夠做到很好的結(jié)合，一個(gè)團(tuán)隊(duì)同時(shí)推廣和銷售多品類的產(chǎn)品，提供綜合性服務(wù)，也能夠有效降低營(yíng)銷成本。當(dāng)然，這對(duì)經(jīng)銷商的資金、運(yùn)營(yíng)能力、團(tuán)隊(duì)、物流配送等能力要求也會(huì)更高。這種規(guī)模優(yōu)勢(shì)一旦形成，將很難被復(fù)制，并且這一業(yè)務(wù)模式在 B 端的優(yōu)勢(shì)會(huì)更為明顯，大型餐飲企業(yè)非常希望供應(yīng)商可以一站式解決所有的采購(gòu)需求，而且組合型產(chǎn)品在產(chǎn)品價(jià)格、營(yíng)銷方式上有更多的可能性，這是單一產(chǎn)品難以做到的。

問：請(qǐng)公司醬油業(yè)務(wù)在 B端進(jìn)展如何？

答：早期我們做的是丸莊品牌醬油，主要聚焦日式工藝的黑豆醬油，這種醬油相對(duì)來(lái)說(shuō)成本和價(jià)格定位更高一些，所以前期丸莊醬油在 B端只進(jìn)行了嘗試性的推廣。現(xiàn)在我們推出了金龍魚品牌的黃豆醬油，在成本、風(fēng)味上更接近現(xiàn)有 B 端客戶的需求，所以近期我們?cè)?B 端的進(jìn)展較快。

問：請(qǐng)相比在產(chǎn)區(qū)建廠，如何評(píng)估在銷區(qū)建廠的優(yōu)勢(shì)？

答：銷區(qū)工廠能從不同地域以最具競(jìng)爭(zhēng)力的價(jià)格采購(gòu)原料，能夠生產(chǎn)本地化的產(chǎn)品，更好地為客戶服務(wù)。

問：請(qǐng)目前看餐飲銷售量有沒有恢復(fù)到疫情前水平？

答：目前餐飲的恢復(fù)速度是非常快的，根據(jù)公司的情況來(lái)看，已經(jīng)接近疫情前的水平。

問：請(qǐng)公司央廚按照規(guī)劃投產(chǎn)后，央廚業(yè)務(wù)的銷售占營(yíng)收比的目標(biāo)是多少？盈利有指引嗎？

答：央廚是我們重點(diǎn)發(fā)展的項(xiàng)目，但是由于公司其他業(yè)務(wù)的體量較大，我們認(rèn)為短期內(nèi)央廚業(yè)務(wù)的占比仍然較小。盡管央廚需要一段時(shí)間才能對(duì)我們公司的利潤(rùn)做出重大貢獻(xiàn)，但我們對(duì)央廚項(xiàng)目的前景充滿信心。建立新項(xiàng)目需要時(shí)間，只有當(dāng)我們擁有數(shù)量可觀的央廚項(xiàng)目時(shí)，其全部效益才會(huì)實(shí)現(xiàn)。

金龍魚（300999）主營(yíng)業(yè)務(wù)：主營(yíng)業(yè)務(wù)是廚房食品、飼料原料及油脂科技產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售。

金龍魚2023一季報(bào)顯示，公司主營(yíng)收入610.41億元，同比上升7.97%；歸母凈利潤(rùn)8.54億元，同比上升645.99%；扣非凈利潤(rùn)2.4億元，同比下降70.94%；負(fù)債率59.3%，投資收益1.55億元，財(cái)務(wù)費(fèi)用-1000.8萬(wàn)元，毛利率5.13%。

該股最近90天內(nèi)共有12家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)7家，增持評(píng)級(jí)5家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為48.28。

以下是詳細(xì)的盈利預(yù)測(cè)信息：

融資融券數(shù)據(jù)顯示該股近3個(gè)月融資凈流出5411.28萬(wàn)，融資余額減少；融券凈流出1303.46萬(wàn)，融券余額減少。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，金龍魚（300999）行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)力的護(hù)城河優(yōu)秀，盈利能力一般，營(yíng)收成長(zhǎng)性一般。可能有財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，存在隱憂的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括：有息資產(chǎn)負(fù)債率、應(yīng)收賬款/利潤(rùn)率、應(yīng)收賬款/利潤(rùn)率近3年增幅、經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流/利潤(rùn)率。該股好公司指標(biāo)2星，好價(jià)格指標(biāo)2星，綜合指標(biāo)2星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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