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白糖：天氣擔(dān)憂(yōu)加劇制約遠(yuǎn)期價(jià)格調(diào)整深度原糖：巴西壓榨進(jìn)度好于預(yù)期，中期天氣擔(dān)憂(yōu)加劇。巴西最新壓榨進(jìn)度數(shù)據(jù)公布，5月下半月，巴西中南部地區(qū)甘蔗入榨量為4619.1萬(wàn)噸，同比增幅5.48%；制糖比為48.76%，同比增加5.59%；產(chǎn)乙醇20.84億升，同比增幅2.35%；產(chǎn)糖量為290.2萬(wàn)噸，同比增幅達(dá)25.16%。美國(guó)國(guó)家海洋和大氣管理局預(yù)測(cè)中心（NOAA）8日的報(bào)告逐漸引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注，報(bào)告稱(chēng)：隨著赤道太平洋海面溫度進(jìn)一步高于平均海面溫度，當(dāng)前出現(xiàn)了微弱的厄爾尼諾現(xiàn)象，在高峰期（北半球秋冬季節(jié)）84%的幾率超過(guò)中等強(qiáng)度。市場(chǎng)擔(dān)憂(yōu)厄爾尼諾將導(dǎo)致北半球面臨干旱進(jìn)而影響下榨季甘蔗產(chǎn)量。國(guó)內(nèi)：產(chǎn)區(qū)現(xiàn)貨報(bào)價(jià)7180-7230元/噸。配額內(nèi)進(jìn)口成本約6420-6490元/噸，進(jìn)口利潤(rùn)570-640元/噸；配額外進(jìn)口成本約8200-8300元/噸，內(nèi)外價(jià)差1100-1250元/噸。小結(jié)：近期原糖市場(chǎng)相對(duì)平靜，短期看巴西壓榨進(jìn)度，中期看印度降雨情況。巴西5月下半月壓榨數(shù)據(jù)公布，產(chǎn)量同比超25%，超市場(chǎng)預(yù)期。未來(lái)巴西天氣良好利于收割，預(yù)計(jì)供應(yīng)量仍會(huì)繼續(xù)改善，抑制價(jià)格反彈高度。中期市場(chǎng)對(duì)于天氣擔(dān)憂(yōu)加劇，厄爾尼諾在秋冬季節(jié)向中等程度發(fā)展的概率不斷增加，當(dāng)前對(duì)于印度、泰國(guó)的影響尚難量化，具體看7-9月主產(chǎn)區(qū)降雨情況。天氣因素的不確定性制約遠(yuǎn)期糖價(jià)下調(diào)深度。國(guó)內(nèi)截止到5月底僅有272萬(wàn)噸工業(yè)庫(kù)存，此前三個(gè)榨季6-9月累計(jì)銷(xiāo)量分別為352萬(wàn)噸、372萬(wàn)噸、328萬(wàn)噸。如后期進(jìn)口和儲(chǔ)備糖補(bǔ)充，9月、10月供應(yīng)緊張問(wèn)題將凸顯，近期合約受此支撐價(jià)格堅(jiān)挺。遠(yuǎn)期合約目前不確定性較大，暫以寬幅震蕩對(duì)待，關(guān)注6月銷(xiāo)售進(jìn)度及政策預(yù)期。下周?chē)?guó)內(nèi)端午假日，注意小假期持倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)。棉花：5月棉花商業(yè)庫(kù)存降幅較大，鄭棉價(jià)格重心或?qū)⒃俣壬弦坪暧^：美聯(lián)儲(chǔ)暫停加息，但表態(tài)仍然偏鷹；國(guó)內(nèi)開(kāi)始降息，政策刺激持續(xù)發(fā)力。供應(yīng)端：近期美棉主產(chǎn)區(qū)德州持續(xù)高溫，目前影響較為有限，國(guó)內(nèi)新疆地區(qū)氣溫持續(xù)偏高，需要注意灌溉。需求端：5月紡服零售數(shù)據(jù)好于社零平均水平，但紡織企業(yè)開(kāi)機(jī)率、產(chǎn)銷(xiāo)量均環(huán)比下降。進(jìn)出口：美棉出口凈銷(xiāo)售當(dāng)周值大幅回落，隨著進(jìn)口棉價(jià)格指數(shù)持續(xù)走弱，預(yù)計(jì)進(jìn)口棉需求將逐漸增加。庫(kù)存端：5月我國(guó)棉花商業(yè)庫(kù)存環(huán)比降幅較大，但仍高于此前市場(chǎng)傳言水平，當(dāng)前棉花商業(yè)庫(kù)存位于近年來(lái)歷史同期中位水平。國(guó)際市場(chǎng)方面：美聯(lián)儲(chǔ)如期暫停加息，未來(lái)展望仍然偏鷹，天氣層面影響有限，美棉價(jià)格依舊承壓。近期市場(chǎng)并無(wú)明確交易熱點(diǎn)，6月美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議結(jié)束，與會(huì)者一致同意本輪暫停加息，符合市場(chǎng)預(yù)期，但點(diǎn)陣圖預(yù)測(cè)顯示，未來(lái)仍有50BP加息空間，美聯(lián)儲(chǔ)官員依舊鷹派發(fā)言，預(yù)計(jì)美國(guó)將長(zhǎng)時(shí)間保持高利率狀態(tài)，年內(nèi)降息概率基本為零，宏觀層面對(duì)美棉價(jià)格壓力仍然較大。此外，天氣因素對(duì)美棉價(jià)格的影響也在逐漸增加，未來(lái)6-10天，美棉主產(chǎn)區(qū)德克薩斯州氣溫偏高，但降雨量較少，德州棉區(qū)灌溉面積占比僅為一半左右，高溫少雨會(huì)對(duì)棉花生長(zhǎng)造成一定不利影響，但預(yù)計(jì)影響程度有限。厄爾尼諾現(xiàn)象已經(jīng)出現(xiàn)，并逐漸增強(qiáng)，會(huì)導(dǎo)致美國(guó)年度降雨量偏多，美國(guó)干旱季節(jié)性展望同比大幅好轉(zhuǎn)，天氣層面整體較為有利，美棉價(jià)格依舊承壓，預(yù)計(jì)短期美棉價(jià)格區(qū)間震蕩為主，后續(xù)持續(xù)關(guān)注天氣變化。國(guó)內(nèi)市場(chǎng)方面：5月棉花商業(yè)庫(kù)存大幅下降，但仍高于此前市場(chǎng)傳言水平，鄭棉價(jià)格重心或?qū)⒃俣壬弦啤?月我國(guó)棉花商業(yè)庫(kù)存環(huán)比下降94.2萬(wàn)噸，創(chuàng)下近年來(lái)棉花商業(yè)庫(kù)存最大單月降幅，但仍有349.28萬(wàn)噸，疆內(nèi)棉花商業(yè)庫(kù)存為237.94萬(wàn)噸，遠(yuǎn)高于此前市場(chǎng)傳言，“5月全國(guó)棉花商業(yè)庫(kù)存為255萬(wàn)噸，新疆僅有150萬(wàn)噸”，當(dāng)前棉花商業(yè)庫(kù)存位于近年來(lái)歷史同期中位水平，庫(kù)存供應(yīng)仍相對(duì)充裕。對(duì)于5月棉花商業(yè)庫(kù)存創(chuàng)下近年來(lái)最大單月降幅，中國(guó)棉花信息網(wǎng)給出解釋稱(chēng)，“5月紡織企業(yè)逢低補(bǔ)庫(kù)，采購(gòu)意愿較強(qiáng)”，但棉花工業(yè)庫(kù)存顯示，6月初棉花工業(yè)庫(kù)存僅有54萬(wàn)噸，折使用天數(shù)為26.1天，工業(yè)庫(kù)存環(huán)比小幅下降，并未如預(yù)期般大幅增加。且國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，5月我國(guó)紗、布產(chǎn)量環(huán)比上月均有所下降，即原材料棉花當(dāng)月消費(fèi)量也環(huán)比下降，棉花商業(yè)庫(kù)存出現(xiàn)如此大的降幅，實(shí)在難以理解。作者認(rèn)為，在棉花當(dāng)月消費(fèi)無(wú)較大變化、且棉花工業(yè)庫(kù)存小幅下降的情況下，商業(yè)庫(kù)存出現(xiàn)如此大降幅，部分原因是因?yàn)?月棉花采購(gòu)需求增加，一些棉花經(jīng)歷轉(zhuǎn)運(yùn)后，未被完全統(tǒng)計(jì)在內(nèi)；另外就是對(duì)此前數(shù)據(jù)進(jìn)行修復(fù)，之前市場(chǎng)傳言棉花庫(kù)存短缺并非空穴來(lái)風(fēng)，棉花商業(yè)庫(kù)存數(shù)量確實(shí)較棉花信息網(wǎng)公布數(shù)據(jù)偏低。5月棉花商業(yè)庫(kù)存大幅下降之后，資金再度炒作概率增加，鄭棉價(jià)格重心或?qū)⒃俣壬弦啤ｊP(guān)注：天氣因素影響，下游需求表現(xiàn)。免責(zé)聲明本報(bào)告的信息均來(lái)源于公開(kāi)資料，我公司對(duì)這些信息的準(zhǔn)確性和完整性不作任何保證，也不保證所包含的信息和建議不會(huì)發(fā)生任何變更，報(bào)告僅面向我公司客戶(hù)中的專(zhuān)業(yè)投資者客戶(hù)。我們已力求報(bào)告內(nèi)容的客觀、公正，但文中的觀點(diǎn)、結(jié)論和建議僅供參考，報(bào)告中的信息或意見(jiàn)并不構(gòu)成所述品種的操作依據(jù)，投資者據(jù)此做出的任何投資決策與本公司和作者無(wú)關(guān)。